证券时报记者 范璐媛

跟着“壮大耐性老本，推动长钱长投”的理念在老本市集扎根助长，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。为止2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和言语权束缚进步。

一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金管制东说念主参与上市公司搞定管制法律解说》（以下简称《参与搞定法律解说》），条目基金管制东说念主理有单一股票流通股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联贸易等13类关键事项运用表决权，换取机构主动参与上市公司搞定，并强制条目公募基金管制东说念主公示其2025年度运用表决权的详备情况。

在此配景下，超七成公募基金管制东说念主表示其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的贸易者，向“用手投票”的主动搞定参与者转型。然而，面前公募基金的尽责管制停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度讨论不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东职权运用较少等问题，尚需轨制的进一步完善和换取。

公募基金积极履职

一年投票超10万次

运用表决权是公募基金参与公司搞定最进军的路线。据紫顶统计，全行业165家公募基金管制东说念主中，163家已表示2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有施行投票记载，占比74%，42家表示无投票记载，占比26%。此外，2025年公募基金管制东说念主累计表示了1.16万次股东会参会记载，遮蔽5586场股东会，审议超5万项议案，推测变成10.6万条投票记载。

“尽责管制理念在国外仍是有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极运用投票权、与被投企业讨论等神情，对被投企业进行监督与管制，以注重风险并创造长久价值。”紫顶股东事迹合资东说念主方领向证券时报记者默示，“固然A股市集对尽责管制的默契仍处于早期阶段，但近几年在政策换取下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”

中原基金表示，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年已矣投票经由系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。

从投票数目散播看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类钞票管制领域前30名的公募基金，推测表示超1万次参会记载和9.4万条投票记载。富国基金、中原基金全年参与股东会逾越1000次，头部机构搞定参与度权臣领跑。

值得留神的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度彰着偏低，全年参与股东会投票不逾越30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。

“机构投票意愿和持股比例关系。重仓股会取得重心关注，机构参与投票和公司搞定的积极性更高；淌若持股仓位较轻，机构可能就不怎样参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

从公募基金表示的投票原因看，“触发轨制/持股比例条目”和“触及上市公司紧要事项”占据主流，标明面前公募基金投票行动大多仍以轨制硬性阻挡或紧要事项为主要运行。

异议率仅1.07%

行权存畏惧

数据夸耀，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及法律解说转换、关联贸易、董事选举、股权融资、钞票贸易、审计机构礼聘、担保资助等多类事项。

梳理公募基金异议投票的情理，重心聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司搞定合规性，紧要决策长期猛烈等，中枢起点大多为看管基金持有东说念主及中小股东权益。

典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，情理为“本次募投花样会对行业中长久的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，以为“公司现款储备填塞，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息表示不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制转换联系议案投出反对票。

尽管公募基金投票暖和无间升温，但全体仍以歌颂票为主，2025年种种议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。

方领表示：“算作投票究诘机构，咱们给客户出具的投票认识中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开表示的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，通常逾越10%。”

“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、钞票收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制转换、审计机构礼聘、董事选举等事项均可能提议反对认识。”方领说。

杨德龙以为，公募基金以投歌颂票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有畏惧，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等平日交往，阻挠衔尾关系；二是部分机构对议案有异议时，会遴荐通过减持、卖出这类“用脚投票”的神情径直标明魄力。

被迫讨论多

主动介入少

灵验讨论是机构投资者践行尽责管制的关键举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。

某A股公司董秘叶君（假名）直言，面前机构投资者与上市公司的平日讨论大多荟萃在事迹和筹算层面，围绕公司搞定、董事选聘、关联贸易等深度讨论相对偏少，全体呈现“被迫参与多、主动介入少”的性格。

“紧要议案投票前，机构和公司预讨论仍是越来越无边，这些讨论大多由上市公司主动发起，关于等闲事项讨论较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司频频会主动研究讨论，详备了解投票原因和畏惧，厘清是信息不充分照旧对决策本人有异议，针对性解说评释，争取达成共鸣。”

中国上市公司协会学术护士人委员会委员余兴喜默示，上市公司必要时会主动与机构投资者讨论，尤其是大股东无表决权的时辰，如大股东逃匿表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极研究机构投资者和投票究诘机构，评释议案的必要性，争取解救。

方领则默示，算作第三方投票究诘机构，为保持孤立和中立，较少主动研究上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司研究，举例审阅议案时，若发现公告信息磨蹭、存在疑问，国产精品高潮流白浆免费视频咱们会研究公司核实具体细节，但频频不会就议案本人的不雅点或判断开展讨论。”

“施行构兵中，咱们嗅觉到好多头部、大市值上市公司皆很温存与机构投资者讨论。尽头是A+H两地上市的公司，在讨论与投资者关系方面的魄力皆愈加洞开。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动讨论坚决更强，更温存就议案、公司搞定、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。

提案质询少

深度行权弱

《参与搞定法律解说》将公募基金参与上市公司搞定的规模，由运用投票表决权膨胀至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东职权的模式，具体包括与上市公司讨论、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。

政策换取下，机构投资者参与公司搞定安宁显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位孤立董事，公募基金初度参与协调提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心协调东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东说念主。

不外，业内东说念主士无边以为，面前机构投资者参与搞定仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他职权运用后果微弱。方领直言：“现在全市集的中小股东的提案数目皆口角常少的，公募基金实在莫得。”

谈及机构深度参与搞定的痛点，叶君追思四大中枢贫瘠：一是信息不合称，机构难以全面掌执公司筹算与搞定细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有畏惧，驰念影响后续与上市公司的衔尾互动；四是基金短期事迹调查压力大，导致长久参与搞定意愿不彊。

植德讼师事务所合资东说念主邹野默示，机构投资者关于二级市集的投资侧重于投前的研究，尽责管制属于投后职责。现在大无边头部公募基金温存插足元气心灵鼓动，中小基金无边缺少插足意愿。

杨德龙以为，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司搞定的进军身分：“基金持仓受‘双十法律解说’端正，单只股票持仓比例不逾越10%，机构全体持股领域有限；同期，不少上市公司大股东持股荟萃度高，机构难以取得实质言语权，进一步收缩了其参与搞定的积极性。”

引入“外部军师”

深切专科单干

《参与搞定法律解说》明确条目，公募基金管制东说念主应当竖立参与上市公司搞定的里面组织架构与里面戒指轨制，并指定联系东说念主员或有益团队认真上市公司搞定职责。

“现在尽责管制作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制经由，包括竖立了专属团队，完善IT系统解救等。”方领说。

某大型公募基金职责主说念主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司罗致分类表决的议案，旗下整个持仓居品原则上均需参与投票；未推行分类表决的议案，非重仓主义可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票经由上，先由研究员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批变成初步认识，最终由基金司理或投资司理作出决策。

刚劲的投票职责量对基金公司研究才能提议了较高条目，不少机构寄予第三方投票公司提供投票建议。

“投票究诘公司施行上是为机构投资者提供究诘事迹，咱们凭证机构需求，对上市公司全年召开的股东会一一研究，并出具投票建议敷陈。”方起原容，紫顶股东事迹2016年竖立，现在事迹数十家基金客户。

“与券商卖方研究不同，券商聚焦股价上升逻辑，而咱们中枢研判议案是否相宜股东利益、契合公司可无间发展策略。基金公司重心关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步研究并与公司进行讨论。”方领说。

余兴喜说：“我当年任职中国铁建董秘时刻，公司是A+H股，构兵过不少境外投票究诘机构。这类机构终年对上市公司和股东会议案进行研究，向客户提供投票认识的建议敷陈，在公司搞定中说明了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要荧惑和解救。”

叶君分析第三方投票究诘的猛烈时指出：“与投票究诘机构衔尾可推动机构投资者决策经由尺度化、专科化，裁减调研成本，进步投票孤立性，幸免情面投票。然而短板相同彰着，第三方机构对企业施行筹算、行业情况、里面搞定细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司罗致吞并份认识，容易引发趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司长久施行。”

记者不雅察：机构投资全周期皆要当好“积极股东”

跟着老本市集改造无间深切，“长钱长投”已成为市集发展的进军干线。培植壮大耐性老本、推动股东积极履职、优化上市公司搞定，正成为运行A股市集行稳致远的关键能源。

业内众人以为，机构投资者参与上市公司搞定的中枢价值，在于以专科化视角排查并纠正企业搞定罅隙，对控股股东和管制层变成一定制衡，切实保护中小投资者利益，畅通老本市集价值投资、长久投资的良性轮回。

何为“积极参与”？植德讼师事务所合资东说念主邹野指出，机构参与上市公司搞定的“积极”应陆续投资全周期。投资预先，机构应开展深度调研与全面尽责造访，甄别企业搞定隐患和筹算风险；投资事中，遵循孤立专科态度，轨范参与股东大会投票、全面运用股东职权，主动监督；投资过后，无间跟踪上市公司决议落实程度与问题整改情况。

为进一步激励机构参与搞定效用，行业多方号令完善轨制体系、排除机制壁垒。前海开源证券首席经济学家杨德龙建议，需从轨制层面进步机构在公司搞定中的言语权。“比如在审议紧要事项时，条目上市公司大股东进行投票逃匿，以此进步机构投资者全体表决权重。”

中国上市公司协会学术护士人委员会委员余兴喜以为，短期事迹名次带来的压力过重，既收缩了公募基金参与公司搞定的意愿，也不利于老本市集长久健康发展。参与企业搞定是长久行动，建议优化基金调查管制体系，拉长调查周期，激励机构参与搞定的积极性。

某A股公司董秘提议多项轨制优化举措以畅通讨论渠说念：一是进一步健全信息表示机制，上市公司提前向机构投资者推送股东大会议案联系配景材料；二是搭建机构与上市公司之间常态化讨论对接平台；三是由监管部门明确端正尺度，对机构投资者参与公司搞定提议轨范性条目。

针对面前激励机制的缺失，紫顶股东事迹合资东说念主方领建议完善配套激励体系：“激励可从两大维度构建。一方面，监管层面竖立赏罚体系，对积极参与公司搞定、履职奏效卓越的基金公司赐与正向激励，对履职不到位的主体强化阻挡，以轨制导向压推行权包袱；另一方面，说明资金端客户的换取作用，举例保障机构算作公募进军的专户寄予方，可在寄予投资中明确参与上市公司搞定的联系条目，倒逼并推动基金公司主动作念好投后搞定职责。”

• 一年
• 10万
• 投票
• 1.07%
• 异议率